第十五章:请教!投资的真理!(下)

  靶场度假山庄,老齐和三胖晨跑路上,跑到路的尽头,两人开始往回跑,因为三胖的体重原因,老齐只能迁就他,慢跑变成了快走。

  聊到投资上的事,老齐反思道:在早年间我也犯过很多的错误,那会学的太教条了,就知道买入好公司好股票,一味地要买入好企业长期持有,但是效果很差,甚至有的买进去之后就跌的一塌糊涂,说白了就是只用第一层思维在考虑问题,而忽略了,这是一个人与人竞争的市场,你要想超过一般投资者,就得知道他们在哪,你比他们有哪些优势。如果你连他们都看不见,那就说明,你正在这个韭菜的群体当中。戴维斯提醒我们,你可以思考一下,自己该如何成功,同时也要思考一下,别人为什么会失败。他们的时机有问题吗,动机有缺陷吗?

  你不可能在和他人做着相同的事情的时候胜出,你要比别人的收益更好,就要做不一样的事情。注意突破常规不是目的,他是一种思维方式。有些人故意跟别人反着做,这就本末倒置了。我们只使用常规行为,那么我们只能获得平庸的结果,而使用非常规行为,则要么上天堂要么下地狱,记住:“不是说你跟别人反着做就一定赚钱,还很可能赔的更多”。

  三胖点点头认可道:老王也一直说,投资就要避免从众,跟大众站在一起,一定赚不到钱,很多人把投资想的太简单了。现在看来其实就是他们的思维只停留在第一层次,而没有进入第二层次,但也正是因为广大的第一层思维的人存在,才让第二层思维的人,收益增加了。

  老齐说:大量参与者的交易行为,反映了所有的信息渠道,和大众的认知水平,于是价格包罗万象,是一个均衡的位置。因此那些想找价格偏差,从而进行套利的人,通常都是徒劳的。价格有效是存在的,但是这个有效只是快捷的信息整合,而未必是正确的信息。换句话说,这个价格,只是某一时段的综合信息的反应,这里面包含了太多的情绪因素,比如一个公司一年以前他值100块钱,但跌了一年他的股价只有20块钱,这家公司的业务真有这么大变化?显然没有,他的每股账面价值也就是股东权益甚至还是增加的。那么出现这么大的价格差距,很显然是预期变了。所以这两个价格必有一个是错误的,或者两个都是错误的,绝对不会两个都正确。

  三胖:说到底就是,不是金子不值钱,而是在大家都认为金子不值钱的时候,它就更不值钱了。其实它的内在价值还在,涨回来是早晚的事儿,对吧?

  老齐继续解释道:是的,金子没变,而是人们对它的预期变了。卡拉曼就说,心里因素是投资者行为的主导因素,在决定证券价格方面,心理因素和基本价值同样重要,甚至比价值还重要。而戴维斯则说,投资者动机不当,会导致非理性,这说明什么?说白了就是,一般投资者都在做价差,而这个动机跟价值没有半毛钱关系,所以这些普通投资者的行为,其实会破坏价格的有效性。

  三胖不禁疑惑,问:那你觉得,我们到底能不能战胜市场呢?

  老齐调侃地语气说:按照市场有效性理论,能战胜市场的寥寥无几,最后的共同基金业绩也恰好说明了这一点。但反对者也提出,共同基金业绩糟糕,主要是因为他的背后其实还是一个个普通投资者,当基金经理想持股或者低吸的时候,无奈基民们不答应,所以其实基金经理并未展现真实的实力,所以我们要看那些市场中的超级投资者的表现,比如沃伦巴菲特,他就持续战胜市场。而对于这种看法,市场有效假说的回应是,巴菲特现象只是特例。而巴菲特也挺逗,他作为特例,没有支持自己,反而倒是鼓励大家去做指数投资,这就更增强而来市场有效假说的信心。

  三胖说:我跟老王聊过巴菲特的投资方式,按照老王的说法,巴菲特的投资方式不会失败,其中一个原因,就是因为大家不愿意用他的价值投资方式,感觉赚钱太慢。如果哪天他的投资方式真的被所有投资者,或者大多数投资者认可了,那他的价值投资理论才有可能失效。

  老齐点点头,认可道:我也这么认为,目前所有投资者几乎都这么认为。但有人不这么认为,霍华德马克思就不同意这个理论,他说获得更高的投资收益,是由隐藏的风险所导致,注意这里的两个字,隐藏!也就是说你看到的高风险,未必是高风险,他也不太可能给你带来高收益,比如我们总在牛市后期,去投资股市,认为这种高风险投资,会给你带来高收益,但这显然错了。此时的高风险背后,只有亏损而没有收益。相反在市场底部,你认为风险巨大,股市不断的在暴跌,但是这时候的高风险背后隐藏的才是利润。所以我们投资的任务,其实就是要抓出高风险背后隐藏的那些东西。

  三胖:就是说,很多人认为的风险根本不是风险;相反,大多数人认为的高收益时刻,才是最大的风险。

  老齐想了想说:大多数情况是这样,所以我还是建议,要少看少动,市场在绝大多数情况下都是有效的,所以我们应该一直留在市场当中,只有当股市极端乐观,或者股市极端恐惧的两个时间点,才是我们主动投资的机会。越是大众投资,标准化市场,市场有效性就越强,错误定价的概率越小,比如债券,股票,商品,外汇。越是小众市场,非标准化市场,市场有效性就越弱,比如收藏品市场和楼市。这里到处都是错误定价的机会。

  话说完,已经到了度假村,老王正在整理行李往车上搬,等会要把老齐送到回北京的车站,此时不见老曹01,三胖问:老曹01呢?

  老王诡异地一笑,说:你去叫他。

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